Carnet de commandes vs teneur de marché automatique (AMM)

La crypto est un peu étrange pour ceux qui viennent du trading d'actions, mais elle est encore assez similaire sur les échanges centralisés comme Coinbase Pro, Binance et Kraken. Vous sélectionnez une paire de crypto-monnaies, regardez tous les ordres "d'achat" et tous les ordres de "vente" et achetez/vendez au prix du marché ou passez un ordre à cours limité au prix que vous êtes prêt à payer. Simple. Sauf, comment savez-vous si le prix va monter ou descendre, plus près de votre prix d'entrée souhaité ou plus loin de celui-ci ?

C'est là qu'intervient le carnet de commandes. Dans le carnet de commandes, vous pouvez voir le volume des commandes à chaque prix, tant pour les vendeurs que pour les acheteurs. Les traders expérimentés peuvent déduire les mouvements de prix possibles à partir de la forme du carnet de commandes. C'est un sujet pour un tout autre article (ou livre), mais voici un exemple basique : Si je vois 1 BTC se vendre pour 20 ETH et qu'il y a un petit volume de vendeurs prêts à vendre 1 BTC pour 20.1, 20.2, 20.3, et 20,4 ETH mais beaucoup de volume à 20,5 ETH, un commerçant peut en déduire qu'avec une pression d'achat suffisante, les acheteurs iront rapidement jeter ce petit volume jusqu'à 20,5 ETH, où il y a tellement de volume qu'il crée plus d'offre que de demande - alias, un mur. Ainsi, un commerçant pourrait passer une commande juste sous ce mur, à 20,47 ETH, par exemple, et s'attendre raisonnablement à ce qu'elle soit exécutée. Sans le carnet de commandes, le commerçant ne ferait que deviner.

Les échanges décentralisés ont également compris comment entrer dans le jeu du carnet de commandes en utilisant des protocoles comme 0x pour rassembler les carnets de commandes de divers DEX. Le problème avec cette approche est qu'elle se traduit souvent par un spread élevé et une faible liquidité (les deux cauchemars de tout trader). Ainsi, Uniswap, l'échange le plus populaire pour les jetons ERC-20 (alias, l'échange DeFi incontournable) tente de résoudre ces deux problèmes en se débarrassant des carnets de commandes au profit de quelque chose appelé Automated Market Maker (AMM).

Uniswap crée un pool pour chaque paire d'ETH, USDt, USDc et un autre jeton, prenons DEXE comme exemple. Si quelqu'un vend 100 DEXE dans le pool, le pool a maintenant 100 DEXE de plus et proportionnellement moins d'ETH. Si quelqu'un achète 100 DEXE, cela s'inverse. L'AMM ajuste le prix en fonction du volume de commandes et d'autres facteurs - aucun carnet de commandes humain n'est requis. L'avantage est plus de liquidité et un glissement plus faible (similaire à la propagation) pour les petites commandes. L'inconvénient est plus de glissement pour les plus grands. De plus, chaque pool doit disposer de suffisamment de liquidités pour supporter un volume décent de transactions. Et Uniswap n'est pas une banque ETH avec une infinité d'ETH à monnayer – elle ne peut pas simplement fournir une opportunité de donner des liquidités pour chaque pool.

Il doit donc inciter les autres à fournir des liquidités. Uniswap le fait en partageant une partie de ses frais de négociation avec des fournisseurs de liquidité (LP). Après tout, l'argent est une incitation très efficace. Et plus il y a de transactions sur Uniswap, plus les frais de négociation augmentent (et les LP aussi). Cela a donné aux gens une idée : et si nous copions le code d'Uniswap (le code open source n'est-il pas agréable ?) Et donnons aux LP une meilleure réduction des frais de négociation pour les éloigner d'Uniswap (écrivez-nous si vous voulez aimez-nous pour écrire un article sur "Vampire Attacks" - c'est amusant). Et puis un autre concurrent donne encore plus. Etc.

La collecte de ces frais est ce qu'on appelle communément l'agriculture. La liquidité est si importante que les projets sont prêts à payer des rendements très importants pour les pools où la liquidité est faible ou il y a de fortes chances que la moitié de la paire s'effondre en prix. C'est pourquoi vous pouvez trouver des taux de rendement supérieurs à 1000% pour certaines paires. Cela semble fou, bien sûr. Cela fonctionne comme un pari que le LP obtiendra suffisamment de retour sur l'investissement initial assez rapidement avant que le prix de l'un des jetons de la paire ne s'effondre. Jetez un œil à cette liste de fermes sur Coingecko (assurez-vous de trier par les rendements les plus élevés). Au moment d'écrire ceci, en haut, nous avons ce qui suit :

Notez combien d'entre eux ont une pièce bien connue comme WETH ou USDC associée à une inconnue relative comme STBZ et DOUGH (oui, c'est la pièce de PieDAO - faites-nous savoir si vous voulez un article sur les échanges de thèmes alimentaires).

Ainsi, fournir des liquidités sur Uniswap ou d'autres DEX peut être très lucratif (bien que risqué). Mais, pour les traders, il manque certains des éléments clés du trading basé sur le carnet d'ordres. L'un des plus cruciaux est la possibilité de passer des ordres à cours limité, dont nous avons parlé au début de l'article. Avec les jetons échangés sur Uniswap, il est trop courant de se réveiller tôt pour voir que le jeton que vous vouliez acheter est tombé en dessous de votre prix cible en plein milieu de votre sommeil et est maintenant de retour et puis certains, beaucoup trop cher. Avec un ordre à cours limité, vous passeriez simplement l'ordre et vous endormiriez. Plusieurs solutions innovantes sont en cours de développement pour apporter des ordres à cours limité à Uniswap, dont une par DeXe (plus à ce sujet plus tard). Nous voyons également les options de solution sur les moyens pour chacun de faire du market making sur les swaps et même de résoudre les problèmes d'arbitrage sur DEX. Nous nous engageons à développer tous ces outils car leur absence est un obstacle majeur à l'adoption généralisée de DeFi et le protocole DeXe le complétera. Mais pour l'instant, si vous souhaitez échanger un jeton contre un autre sur Uniswap, vous devez prendre le prix proposé dès maintenant (et prier pour qu'il soit exécuté sans erreurs Metamask avant que le prix ne change).

Que voudriez-vous savoir d'autre sur le trading DeFi ou le trading en général ? Faites-le nous savoir et vous verrez peut-être bientôt un article à ce sujet.

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